Les légendes de Wall Street sonnent l’alerte !
Warren Buffett vient de franchir un cap symbolique : 382 milliards de dollars de liquidités chez Berkshire Hathaway, un record absolu qui représente désormais 57% de ses actifs totaux. Ce chiffre vertigineux n’est pas un hasard. Pendant que les marchés enchaînent les records et que l’euphorie de l’intelligence artificielle propulse les valorisations vers des sommets historiques, certains des investisseurs les plus respectés de la planète adoptent une posture défensive radicale. Ray Dalio parle ouvertement de “stimulation dans une bulle”, Michael Burry multiplie les paris baissiers contre les géants de la tech, et d’autres titans de la finance se prépare à faire les soldes…
L’Oracle d’Omaha et sa montagne de cash
Les chiffres parlent d’eux-mêmes : sur les trois dernières années, Berkshire Hathaway a liquidé 184 milliards de dollars d’actions. Au troisième trimestre 2025 seulement, Buffett s’est délesté de 6,1 milliards supplémentaires, portant ses réserves de trésorerie à ce niveau stratosphérique de 382 milliards. Cette accumulation méthodique de liquidités intervient dans un contexte où le ratio cours/bénéfice ajusté cycliquement du marché américain atteint 39,5, soit plus du double de sa moyenne historique de 17,7. Oui c’est un peu technique mais on pourrait le résumer par “le marché est en surchauffe”.
La stratégie de Buffett devient particulièrement révélatrice quand on l’examine sous l’angle du rendement. Avec des bons du Trésor américain offrant actuellement 4%, et un rendement des bénéfices du S&P 500 à 4,4%, la prime de risque actions s’établit à un maigre 0,3%. En d’autres termes, les investisseurs ne sont pratiquement plus rémunérés pour le risque supplémentaire qu’ils prennent en détenant des actions plutôt que des obligations d’État. Cette compression des primes de risque constitue historiquement l’un des signaux les plus fiables d’un marché surévalué.
Et ce qui rend cette accumulation de cash encore plus significative, c’est son timing. Buffett n’a pas racheté une seule action de Berkshire depuis cinq trimestres consécutifs, alors même que sa propre méthodologie suggère des rachats lorsque le ratio cours/valeur comptable descend sous 1,4. Actuellement à 1,55, ce ratio indique que même l’Oracle d’Omaha juge son propre conglomérat trop cher. Cette discipline implacable dans l’évaluation, appliquée à sa propre entreprise, illustre parfaitement sa vision du marché dans son ensemble : tout est trop cher.
Le contexte macroéconomique vient renforcer cette prudence. Contrairement aux précédentes périodes de quantitative easing déployées lors de crises économiques, nous assistons aujourd’hui à ce que Ray Dalio qualifie de “stimulation dans une bulle”. Les conditions actuelles ne ressemblent en rien à celles de 2008 ou 2020. Les valorisations d’actifs sont à des sommets historiques, le chômage reste bas à 4,3%, l’inflation persiste au-dessus de l’objectif de 3%, et les spreads de crédit sont proches de leurs plus bas historiques à 1%. Dans ce contexte, toute nouvelle injection de liquidités par la Fed ne ferait qu’amplifier les déséquilibres existants plutôt que de les corriger.
La thèse baissière de Michael Burry sur l’IA
Michael Burry, l’investisseur légendaire du “Big Short” qui avait anticipé la crise des subprimes, a rompu deux ans de silence pour lancer un avertissement cinglant sur la bulle de l’intelligence artificielle. Sa dernière salve révèle une position courte massive : 912 millions de dollars de puts sur Palantir et 187 millions sur Nvidia. Ces paris reflètent une conviction profonde que l’euphorie actuelle autour de l’IA rappelle dangereusement celle de la bulle Internet des années 2000.
La confrontation entre Burry et Alex Karp, PDG de Palantir, a mis en lumière deux visions radicalement opposées du marché. Quand Karp qualifie de “complètement dingue” le fait de parier contre les entreprises qui “gagnent tout l’argent”, Burry rétorque en pointant une incompréhension fondamentale des mécanismes de valorisation. Il a probablement déjà clôturé ses positions baissières sur Palantir, empochant au passage des gains substantiels lors de la correction de 15% qui a suivi la publication de son 13F.
L’analyse de Burry va cependant bien au-delà d’un simple pari contre deux entreprises. Ses publications récentes sur les réseaux sociaux révèlent une thèse structurelle : les hyperscalers (Meta, Google, Microsoft, Amazon, Oracle) seraient en train de manipuler leurs comptes par le biais d’une pratique comptable douteuse. En allongeant artificiellement la durée de vie utile de leurs équipements informatiques alors même qu’ils investissent massivement dans des puces Nvidia qui deviennent obsolètes tous les deux à trois ans, ces géants de la tech sous-estimeraient systématiquement leurs dépréciations.
Les chiffres avancés par Burry donnent le vertige : 176 milliards de dollars de dépréciations sous-estimées entre 2026 et 2028. D’ici 2028, Oracle surévaluerait ses bénéfices de 26,9%, Meta de 20,8%, et ainsi de suite. Cette pratique, que Burry qualifie de “fraude moderne la plus courante”, consiste à étaler artificiellement les coûts d’investissement sur une période plus longue pour gonfler les profits à court terme. Quand Meta passe de trois à cinq ans et demi la durée d’amortissement de ses équipements, ou quand Microsoft et Google l’étendent à six ans, cela permet mécaniquement d’afficher des marges plus flatteuses et de justifier des valorisations stratosphériques.
Cette manipulation comptable intervient précisément au moment où les dépenses d’investissement dans l’IA explosent. Microsoft et Meta ont chacun prévu 65 milliards de dollars d’investissements en infrastructure IA pour 2025. L’ironie de la situation, comme le souligne Burry, c’est que cette course aux armements technologiques pourrait bien créer une surcapacité massive, exactement comme lors de l’éclatement de la bulle Internet quand les opérateurs télécoms s’étaient retrouvés avec des milliers de kilomètres de fibre optique inutilisée.
La mécanique d’un assouplissement dangereux
Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, apporte une perspective macroéconomique cruciale pour comprendre ce qui se joue actuellement. Dans son analyse “Stimulating Into a Bubble”, il détaille comment la Fed se retrouve piégée dans une situation sans précédent : elle s’apprête à injecter des liquidités alors que tous les indicateurs clignotent déjà au rouge.
Le mécanisme qu’il décrit est d’une simplicité redoutable. Quand la Fed achète des obligations par le biais d’assouplissement quantitatif, elle crée de la liquidité et fait baisser les taux réels. Cette liquidité doit bien aller quelque part. Si elle reste dans les actifs financiers, elle fait grimper leurs prix et comprime les rendements réels, ce qui élargit mécaniquement les multiples de valorisation et fait monter l’or. C’est exactement ce que nous observons avec l’or qui a récemment franchi la barre des 4 000 dollars l’once. Cette “inflation des actifs financiers” bénéficie aux détenteurs de patrimoine au détriment de ceux qui n’en ont pas, creusant ainsi les inégalités de richesse.
Dans une certaine mesure, cette liquidité finit par se diffuser vers les marchés des biens, services et du travail, alimentant l’inflation. Ce qui rend la situation actuelle exceptionnellement dangereuse selon Dalio, c’est précisément le contexte dans lequel intervient cet assouplissement.
Historiquement, le QE était déployé quand les valorisations s’effondraient et étaient bon marché, l’économie se contractait, l’inflation était faible, et les problèmes de dette et liquidité étaient criants avec des spreads de crédit élevés. Aujourd’hui, nous avons exactement la configuration inverse : valorisations au plus haut avec un ratio cours/bénéfices du S&P 500 à 4,4%, économie relativement forte avec une croissance réelle moyenne de 2% sur l’année écoulée, inflation au-dessus de la cible, crédit et liquidités abondants avec des spreads proche de leurs plus bas historiques.
La dimension fiscale complète ce tableau inquiétant. Avec des déficits publics massifs et une émission continue de dette du Trésor, particulièrement sur les maturités courtes pour compenser l’insuffisance de la demande sur le long terme, le QE actuel revient à une monétisation pure et simple de la dette publique.
C’est cette interaction entre politique monétaire et fiscale que Dalio identifie comme la signature classique d’une phase tardive du grand cycle de la dette. Quand l’offre d’obligations du Trésor américain dépasse la demande, que la banque centrale imprime de l’argent pour les acheter, et que le Trésor raccourcit les maturités de sa dette, nous nous retrouvons dans une dynamique qui a historiquement précédé les grandes crises financières.
Cette analyse trouve un écho particulier dans les conditions actuelles du marché. Les actions de l’intelligence artificielle sont déjà dans une bulle selon l’indicateur de bulle de Dalio. Stimuler davantage dans ce contexte revient à jeter de l’huile sur le feu. L’histoire montre qu’une période de “fonte euphorique” précède généralement un resserrement suffisamment fort pour maîtriser l’inflation, resserrement qui finit par faire éclater la bulle. Le moment idéal pour vendre, selon cette lecture, se situe juste avant ce resserrement décisif.
Source MoneyRadar
Cet article est une analyse/interprétation subjective et décalée de l’information économique et financière. Il ne saurait en aucun cas représenter un conseil financier ou d’investissement.
